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Roula Khalaf, Herausgeber der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Als das Design -Softwareunternehmen Figma in dieser Woche seine Pläne für eine Aktienmärktungsliste enthüllte, fühlte es sich wie ein Rückfall in eine frühere Ära auf den Tech -Finanzierungsmärkten an.
Der Geschäftsführer Dylan Field listete die Gründe auf, warum ein anfänglicher öffentliches Angebot für sein Unternehmen gut sein würde, das sich nach einer Übernahme eines größeren Konkurrenten Adobe von den Aufsichtsbehörden an die Börse zugewandt hatte. Es war die Art von Paean, die heutzutage von Gründern der Tech -Firma zu öffnen ist, von denen die meisten es vorgezogen haben, privat zu bleiben.
Laut Field war die Auflistung an der New Yorker Börse eine Frage der „guten Unternehmenshygiene, Markenbewusstsein, Liquidität, stärkerer Währung und Zugang zu Kapitalmärkten“ sowie die Kunden von Figma die Möglichkeit, den Aufwärtstrend zu teilen.
Die Auszeichnung von Field in die Wall Street wird die Herzen der Investmentbanker erwärmt haben, in der Hoffnung, dass ein kürzlicher Anstieg der Börsengänge zu einem stetigen Fluss sowie Investoren in Risikokapitalfirmen wird, die lange darauf gewartet haben, den langen Risikomoom zu verdienen. Es kommt zu einer Zeit, in der „Ausgänge“ – Ereignisse, bei denen Risikokantit in die Realisierung von Venture -Investitionen – beginnt, zu steigern.
Durch öffentliche Auflistungen, Akquisitionen und Buyouts erreichte der Ausflug nach Venture im zweiten Quartal dieses Jahres 67,7 Mrd. USD. Das war ein großer Sprung von 38,5 Mrd. USD pro Jahr zuvor und die stärkste Leistung seit Ende 2021.
Dies ist nicht zu früh gekommen. Ein Mangel an Exits war das schmutzige Geheimnis der Risikokapitalindustrie, selbst wenn künstliche Intelligenz einen neuen Investitionsboom treibt. Da die Zinssätze im Jahr 2021 zu steigen und einen kurzen IPO -Boom zu Ende zu bringen, hat der Wert von Exits einen neuen Nadir erreicht.
Es wäre jedoch äußerst verfrüht, zu viel in den diesjährigen Abpraller zu lesen. Zunächst stammt es von einem extrem niedrigen Niveau. Nach einem Höhepunkt von 917 Mrd. USD im Jahr 2021 fiel der Wert der Ausgänge im Jahr 2024 auf nur 151 Mrd. USD.
Laut Hedge Fund Coatue fielen die Ausgänge im vergangenen Jahr auf nur 40 Prozent des Wertes neuer VC -Investitionen – ein Maß dafür, wie wenig die Branche zu ihren Unterstützern zurückkehrte, im Vergleich zu der Funktionsweise, wie viel Kapital es zur Arbeit bringt. Mit der diesjährigen teilweisen Genesung haben sie sich erholt, um neue Investitionen in groben Investitionen zu erreichen. Ein gesundes Unternehmensinvestitionsmarkt, der den Anlegern stetig Renditen bringt, würde laut Coatue den Wert von Ausgängen erfordern, um doppelt so hoch wie die neuen Investitionen zu erreichen.
Die Beträge, die an Anleger zurückgegeben werden, sind auch im Verhältnis zu dem enormen Wert, der in illiquide privaten Unternehmen verbunden ist. Schätzungen des Gesamtwerts privater Einhörner-Unternehmen im Wert von mehr als 1 Mrd. USD-liegen zwischen 3,5 TN bis 6 $.
Die großen Kapitalmengen, die auf dem privaten Markt verfügbar sind, geben vielen Technologieunternehmen weiterhin wenig Grund, an die Öffentlichkeit zu gehen. Als Openai im März 40 Mrd. USD einbrachte, stellte es nicht nur einen neuen Rekord für die größte private Spendenaktion auf: Es übertraf auch den 29,4 Mrd. USD, der in der größten Aktienliste aller Zeiten, Saudi Aramco’s 2019, aufgebracht wurde.
Nach dem Mangel an Ausgängen in den letzten drei Jahren sind die Anleger jedoch bereit, sich nach Strohhalmen des Komforts zu greifen. Die starke Leistung einer Handvoll jüngster Börsengänge, angeführt von Cryptocurrency Company Circle, hat die Hoffnungen auf weitere neue Auflistungen gefüttert – obwohl nur wenige bemerkenswerte private Technologieunternehmen als bereit sind, an die Börse zu gehen.
Ein weiteres ermutigendes Zeichen war die Bereitschaft einiger Unternehmen, die auf dem Höhepunkt des Venture Boom 2021 Geld gesammelt haben, um die Kugel zu beißen und zu akzeptieren, dass sie heute weit weniger wert sind. Als die Online-Bank-Chime letzten Monat an die Börse ging, hat es ihre Aktien jeweils 27 US-Dollar bewertet, ein großer Rabatt auf den 69 US-Dollar pro Aktie an seiner letzten privaten Runde im Jahr 2021. Da sich die Venture-Investoren wie diese auftreten, hoffen, dass das Stigma, das normalerweise mit der Zuordnung einer Tumbling-Valuation verbunden ist, verabschiedet wird.
In der Zwischenzeit haben einige Risikokapitalunternehmen versucht, Private-Equity-Techniken zu kooptieren, um mehr Geschäfte zu tanken. Wie die Financial Times in dieser Woche berichtete, haben mehrere Unternehmen an «Roll-ups» von Unternehmen gearbeitet-eine Reihe von Unternehmen in derselben Branche und kombinieren sie dann zu einem einzigen, größeren Unternehmen und schneiden Gemeinkosten ab. Mit weniger Hebelwirkung und einem freundlichen Venture-Kapital hoffen die Unterstützer, die Tech-Gründer davon zu überzeugen, dass dies ein solides strategisches Ergebnis darstellt, und nicht die Art von kurzfristigem Finanztechnik im Zusammenhang mit Private Equity.
All dies sollte eine stetige, wenn auch langsame Erholung in den tatsächlichen Renditen an die Anleger bringen. Aber selbst wenn der KI -Investitionsboom brütet, ist die Risikomanuelle immer noch stark auf Gewinne angewiesen, die nur auf dem Papier existieren.
Richard.waters@ft.com
