Autoren: Malika Takhtayeva, Sustainable Fixed Income Lead, und Xuan Sheng Ou Yong, Green Bonds & ESG Analyst, BNP Paribas Asset Management
Von sozialen und nachhaltigen Anleihen können Anleger eine ähnliche Rendite erwarten wie von vergleichbaren herkömmlichen Wertpapieren – und gleichzeitig positive ökologische und soziale Wirkung erzielen. Sozialanleihen sammeln Geld für Projekte, die Personen und Gemeinschaften Zugang zu grundlegenden Dienstleistungen wie Gesundheitsfürsorge und Bildung, erschwinglichen Wohnraum oder auch Ernährungssicherheit bieten und sozioökonomischen Fortschritt ermöglichen. Mit Nachhaltigkeitsanleihen werden sowohl soziale als auch ökologische Projekte finanziert.
Die Emission von Sozialanleihen nahm in den ersten drei Jahren nach 2017 stetig zu und verzehnfachte sich nach der Ausbreitung von Covid-19 nahezu. Regierungen, Entwicklungsbanken und Unternehmen nutzten das Format, um angesichts der Pandemie soziale Projekte zu finanzieren.
Das Emissionsvolumen von Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihen blieb in den Jahren 2022 und 2023 konstant bei rund 300 Milliarden Euro (Abbildung 1). Trotz der Unsicherheiten über die Folgen der Pandemie und den geopolitischen Konflikten in der Ukraine und im Nahen Osten blieb es stabil. Auch die steigenden Zinsschwankungen taten dem keinen Abbruch: Der 20-Jahres-Durchschnitt des MOVE-Index, der die Volatilität des US-Anleihemarktes misst, lag zuvor bei 85,8 Punkten. Im Jahr 2023 stieg der Index auf 118 Punkte.
Für uns ist dies ein Indiz dafür, dass Emittenten, Investoren und andere Akteure weiterhin vom Format der Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihen überzeugt sind.
Emission von Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihen
Jährliches Emissionsvolumen von Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihen (in Mrd. USD)
Sozialtaxonomie noch im Entwurfsstadium
Im Gegensatz zu grünen Aktivitäten sind soziale Projekte in den Geschäftsmodellen der Emittenten schwieriger zu identifizieren. Ein Stahlhersteller beispielsweise hat wahrscheinlich weniger grosse soziale Projekte zu finanzieren als eine Entwicklungsbank. Wie lässt sich also die Wirkung von Sozialanleihen einordnen?
Die Plattform der Europäischen Union für nachhaltige Finanzen hat im Juli 2021 den Entwurf einer Sozialtaxonomie veröffentlicht. Diese soll helfen, den Grad der «Sozialität» einer Sozialanleihe zu bewerten. Damit soll festgelegt werden, welche Aktivitäten als wesentlicher Beitrag zu sozialen Zielen angesehen werden können. Es gibt aber keine Definition, in welchem Umfang sie das jeweils tun. Bislang liegt die Taxonomie nur als Entwurf vor. Es gibt keinen Zeitplan für ihre Einführung.
Wir bei BNP Paribas Asset Management haben unsere eigene Methodik zur Bewertung von Sozialanleihen entwickelt. Denn unserer Ansicht nach sollte in Bezug auf Ehrgeiz, Spezifität und Integrität differenziert werden.
- Ehrgeiz (Ambition) bezieht sich auf die Entschlossenheit des Emittenten, einen Beitrag zu bestimmten sozialen Zielen zu leisten und die Art und Weise, wie er das tun möchte.
- Spezifität (Specifity) bezieht sich auf die Identifizierung der genauen Zielgruppen und der sozialen Herausforderungen, denen sie ausgesetzt sind und die der Emittent mit den Erlösen zu lindern beabsichtigt.
- Integrität (Integrity) bezieht sich auf die Prozesse und Managementsysteme, die die Verwendung des Kapitals aus der Anleihe regeln, die Abschwächung potenzieller Risiken bei den damit verbundenen Projekten und das Reporting.
In der Folge bewerten wir jede von uns überprüfte Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihe – positiv, wenn die Anleihe unsere Mindesterwartungen übertrifft; neutral, wenn sie einfach die Erwartungshaltung erfüllt; und negativ, wenn das Papier hinter unseren Erwartungen zurückbleibt.
Die Auswirkungen sozialer Anleihen verstehen
Unser aktueller Bericht über die Auswirkungen von Sozialanleihen enthält Einzelheiten zu unserer Analyse von fast 580 Sozial- und Nachhaltigkeitsanleihen unter anderen im Hinblick auf die tatsächliche Verwendung der Erlöse und die daraus resultierenden positiven Auswirkungen.
Kategorien der Verwendung der Erlöse
Ausserdem beinhaltet er zahlreiche Beispiele für die Wirksamkeit bestimmter Sozialanleihen, die von einer Reihe von staatlichen und unternehmerischen Emittenten in Europa und weltweit ausgegeben wurden. Die dadurch finanzierten Sozialprojekte haben beispielsweise zur Verringerung von Armut geführt, indem sie Arbeitslosenunterstützung gewährten, Haushalten Zugang zu Bildung verschafften und durch soziale und erschwingliche Wohnungsbauprojekte halfen, ein Zuhause zu finden.
Darüber hinaus umfasst der Bericht Beispiele für die Zusammenarbeit von Investoren mit Emittenten von Sozialanleihen – ein wertvoller Prozess, um ein direktes Verständnis für die sozialen Ziele und die damit verbundenen Herausforderungen zu entwickeln.
Den vollständigen Bericht in englischer Sprache können Sie hier lesen.
