So endet keine Hausse

Halb im Scherz, halb im Ernst empfahl ich im Spätsommer 2007 in einem Vortrag vor meinen Mandanten erstmals ein Abo der bekannten deutschen Programmzeitschrift «HÖRZU». Die Vorteile liegen meines Erachtens heute wie damals klar auf der Hand: Der Zeitaufwand für das Studium der «HÖRZU» ist für Börsianer recht überschaubar, denn die Redaktion widmet sich nur äusserst selten Finanzmarktthemen. Wenn sie jedoch ein solches aufgreift, dann darf der Leser mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit annehmen, dass sich die allgemeine Stimmung in Bezug auf dieses Thema einem signifikanten Wendepunkt nähert.

«Reich mit Aktien» lautete der Titel, der im Sommer 2007 mein Interesse weckte. In der Vorweihnachtszeit doppelte die TV-Zeitschrift mit einer Liste von acht oder zehn Aktien nach, welche die Leser mit Blick auf 2008 erwerben sollten. Seinerzeit waren die von mir systematisch erfassten Trendsignale weltweit bereits dabei, in den kritischen roten Bereich zu tauchen (vgl. Abb. 1 und 2).

Rücksichtsvollerweise vermied es die «HÖRZU» während der dann folgenden Finanzkrise, ihre Leser mit irgendwelchen Updates zu den Titelgeschichten von 2007 zu verunsichern. Das nächste Finanzmarktthema wurde erst im Frühjahr 2009 auf der Titelseite präsentiert. Zielsicher wurde ein weiterer Wendepunkt getroffen: «Fünf gute Gründe für eine Lebensversicherung!» Allein schon diese zwei Signale rechtfertigen mein noch heute laufendes Abonnement.

Im Laufe der Zeit habe ich bemerkt, dass ein der «HÖRZU» durchaus vergleichbar guter Kontraindikator darin besteht, wenn ein und dasselbe Thema innerhalb weniger Tage unabhängig voneinander von mehreren Mandanten, Lesern oder befreundeten Fondsmanagern an mich herangetragen wird. Genau das ist mir in den zurückliegenden Tagen widerfahren. Die Frage, die mir unisono in nahezu allen Unterhaltungen gestellt wurde, lautete: «Wie weit können die Kurse überhaupt noch steigen bzw. wann startet denn nun (endlich) die Korrektur des bisherigen Kursanstiegs?»

Panik legt sich nach kurzer Zeit, Sorglosigkeit hat länger Bestand

Bevor ich auf diese Frage eingehe eine kurze Erläuterung: Untere und obere Trendwenden unterscheiden sich an den Aktienmärkten erheblich. Untere Trendwenden werden üblicherweise von Panik begleitet. Das aus technischer Sicht schöne an einer Panik ist, dass wir Menschen nicht lange in Panik verharren können. Wenn die Welt nicht untergeht, wird sich die Panik nach kurzer Zeit legen und die Kurse werden wieder steigen.

Wenn Sie Panik messen, zum Beispiel durch starke Ausschläge in den Volatilitätsindizes oder extreme Börsenumsätze, dann sollten Sie sich gedanklich schon auf die bald eintretende Kaufgelegenheit vorbereiten. Obere Trendwenden sind ein anderes Kaliber. Sie werden zumeist durch Sorglosigkeit begleitet. Im Gegensatz zur Panik kann Sorglosigkeit – ob begründet oder nicht – viel länger Bestand haben. Untere Trendwenden sind ein Moment, obere ein Prozess. Kehren wir damit zurück zur Ausgangsfrage zurück: Wann endet der laufende Börsenaufschwung?

Der Aufschwung gerät erst in Gefahr, wenn sich grössere Divergenzen zwischen weiter steigenden Indexkursen und sich bereits verschlechternden Marktstrukturdaten entwickeln, analog zu den negativen Divergenzen im Sommer 2007 (Abb. 2) oder jenen im zweiten Halbjahr 2021 (Abb. 3).

Bisher sind keine Divergenzen zu erkennen

Die gute Nachricht lautet: Bisher sind derartige Divergenzen nicht einmal im Ansatz erkennbar (vgl. Abb. 3). Im Gegenteil: Seit November 2023 haben sich die von uns erhobenen, globalen Marktstrukturdaten an jedem einzelnen Börsentag weiter verbessert. Sie bewegen sich im Einklang mit dem MSCI World Index aufwärts (vgl. Abb. 3). Natürlich schaue ich mir die Daten morgen wieder an, doch da sich Divergenzen über Wochen und Monate entwickeln müssen, ist die Wahrscheinlichkeit, dass es morgen mit dem laufenden Aufschwung vorbei ist, eher gering.

Wenn wir die Trendstrukturdaten tiefer analysieren und auf die Sektorebene schauen (vgl. Abb.4), dann fällt auf, dass die Marktbreite nicht nur bei Technologie überzeugt. Auch bei Materials und Health Care verbesserten sich die Daten in den zurückliegenden Wochen markant. Zyklische Konsumwerte verbessern sich in Europa, Asien und Amerika. Die Industrie strotzt weltweit vor Kraft, der Finanzsektor ebenfalls. Selbst bei Nebenwerten sind erhebliche Verbesserungen in den Trendstrukturdaten erkennbar: Von den 600 Aktien im S&P Small 600 befanden sich Anfang November nur 25% in Aufwärtstrends, inzwischen sind es 53%. In China besteht erstmals seit langem eine Chance auf ein Ende des Bärenmarktes.

Wenn ich auf all diese Verbesserungen bei unseren Trendstrukturdaten blicke und zeitgleich die mir in den Gesprächen entgegengebrachte Skepsis gegenüber dem laufenden Börsenaufschwung Revue passieren lasse, dann drängt sich mir nur eine Antwort auf: «So endet keine Hausse!»

Grösstes Risiko ist es derzeit, in Aktien unterinvestiert zu sein

Selbstverständlich wird es auch in diesem Aufschwung Konsolidierungen und Korrekturen geben. Doch es könnte ziemlich viel Rendite kosten, in der Hoffnung auf Rücksetzer über längere Zeiträume unterinvestiert zu bleiben. Wer zusätzliche Chancen sucht, sollte lieber über eine temporär überhöhte Aktienquote am Ende einer Korrektur und damit am Beginn einer Erholung nachdenken als über eine zu niedrige Aktienquote in der trügerischen Hoffnung auf eine bald einsetzende Korrektur.

Solange die Sorge vor einer Korrektur grösser ist als die Sorge, diesen kräftigen Aufschwung zu verpassen, solange hat die Hausse gute Chancen, weiterzulaufen. Dies gilt insbesondere, solange sich keine markanten negativen Divergenzen zwischen Indexverlauf und Trendstrukturdaten entwickeln, und davon ist bisher überhaupt nichts zu sehen.