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Roula Khalaf, Herausgeber der FT, wählt ihre Lieblingsgeschichten in diesem wöchentlichen Newsletter aus.
Guten Morgen. Präsident Donald Trump kündigte am Sonntag an, dass die 50 -prozentigen Zölle für EU -Importe, die er bedroht hatte, die am 1. Juni beginnen würden, bis zum 9. Juli verzögern würden. Wenn wir nur ein praktisches Akronym für so etwas hätten! Senden Sie mir eine E -Mail mit Vorschlägen: [email protected].
Stablecoins: Es dauert kein Genie
Ein Stablecoin -Emittent ist eine Bank und ein Stablecoin ist eine Bankeinzahlung. Dies ist nicht kompliziert. Wenn Sie mir Geld geben und ich es investiere, und im Gegenzug gebe ich Ihnen etwas, das für mich eine Haftung und ein Vermögenswert für Sie ist. Es spielt keine Rolle, ob dieses Ding auch als Vermittler in einem Kryptomarkt, als Token in einer grenzüberschreitenden Zahlungs-App funktioniert oder Ihnen einen Kaugummi aus einer Gumballmaschine herausbringt. Ich bin eine Bank, du bist ein Einleger und wir sind zusammen dabei.
Denken Sie an diese Tatsachen und mehrere Entwicklungen der letzten ein oder zwei Wochen werden klarer. Einer wurde vom Wall Street Journal gemeldet:
Die größten Banken des Landes untersuchen, ob sie sich zusammenschließen sollen, um einen gemeinsamen Stablecoin auszugeben, ein Schritt, mit dem es den Wettbewerb aus der Kryptowährungsbranche abwehren soll. . . Die Banken haben sich auf die Möglichkeit vorbereitet, dass Stablecoins unter Präsident Trump weit verbreitet sein und die Einlagen und Transaktionen, die sie ausführen, weitgehend verabschiedet werden können. . . Banken sehen Stablecoins die Möglichkeit, mehr Routinetransaktionen zu beschleunigen, z. B. grenzüberschreitende Zahlungen, die Tage im traditionellen Zahlungssystem dauern können
Keine Überraschungen hier. Eine neue Welle von Start-up-Banken hat eine Tonhöhe entwickelt, die Verbraucher mögen. Normalerweise würden Legacy-Banken in einer solchen Situation darüber schreien, dass die Start-ups durch die Berge der Regulierung zerquetscht werden, unter denen sie selbst arbeiten (oder, wenn Sie es vorziehen, durch geschützt sind). Aber die Start-ups scheinen politisch dafür zugunsten zu sein. Wenn Sie sie also nicht schlagen können, schließen Sie sich ihnen an.
Die zweite Nachricht ist, dass das Genie (Leitung und Gründung der nationalen Innovation für US Stablecoins) es durch eine wichtige Verfahrensabstimmung im Senat geschafft hat. Da ich weiß, dass Stablecoins Bankeinlagen sind, ist es leicht zu erkennen, wie es ist: ein Rahmen für die Regulierung einer neuen Art von Bank. Genau keine „schmale Bank“ (Sie können nachschlagen, was das ist), sondern eine Art „Banking Lite“.
Das zentrale Merkmal des Gesetzes, wie es derzeit geschrieben ist, ist die Anforderung, dass die Einlagen/Stablecoins von einem der folgenden Reserve -Vermögenswerte 1: 1 unterstützt werden: US -Dollar, US -Zentralbank reserviert, „Einlagen nach Einlagen. erlaubte Vermögen.
Es besteht auch die monatliche Offenlegung von Reserven und jährlichen Audits für Emittenten von mehr als 50 Mrd. USD an Münzen. Das Gesetz besagt auch, dass die Stablecoin-Aufsichtsbehörden Vorschriften für die Kapitalanforderungen, die Diversifizierung des Vermögens und das Risikomanagement des Risikos erteilen sollten (für Nichtbänke wird die Regulierungsbehörde zumindest auf Bundesebene der Comptroller der Währung sein). Aber es sagt nicht, was diese Vorschriften sein sollen.
Es ist bemerkenswert, dass das Gesetz angibt, dass ein Stablecoin «keine Einzahlung ist … einschließlich einer Einzahlung, die unter Verwendung einer verteilten Ledger -Technologie aufgezeichnet ist», aber es ist wichtig, nicht in Terminologie verwickelt zu werden. Wenn es wie eine Ente quetscht und so weiter. Es ist auch bemerkenswert, dass das Gesetz darauf besteht, dass ein Stablecoin „keine Zahlung von Rendite oder Zinsen anbietet“. Es gibt zwei Möglichkeiten, diesen letzteren Punkt zu betrachten. Man könnte sagen, es ist ein Handout an die Kryptoindustrie. Wer möchte nicht die Art von Bank leiten, die rechtlich verboten ist, Zinsen zu zahlen? Andererseits könnten Sie es als Schutz ansehen. Wenn Emittenten nicht in längerfristige, höhere Vermögenswerte investieren dürfen, ist es für die Solvenz der Branche besser, dass sie nicht mit Rendite konkurrieren.
Unter Berücksichtigung dieser Skizze gibt es zwei große Fragen: Sind diese neuen Arten von Banken, die Stablecoin -Emittenten genannt werden, riskant? Und lösen sie ein Problem, das gelöst werden muss?
Steven Kelly vom Yale -Programm zur finanziellen Stabilität erinnerte mich daran, dass eine Risikoquelle die Einlagen der Emittenten in den Bezeichnungen des Gesetzes als „versicherte Depotinstitutionen“ waren. Das Problem ist, dass die FDIC -Versicherung überhaupt nicht für Institutionen gilt. Es gilt nur für Einlagen, bis zu 250.000 US -Dollar. Wir haben gesehen, wie das im Jahr 2023 schief gehen kann, als sich herausstellte, dass der Kreis, der Emittent des USDC Stablecoin, 3,3 Mrd. USD seiner Reserven in der Silicon Valley Bank abgelagert hatte, als es fehlschlug. Die USDC -Inhaber wurden von der US -Regierung zusammen mit den anderen Einlegern von SVB gerettet. Wenn eine Bank ausgelastet ist und Stablecoins Reserven Bankeinlagen sein können, sind Stablecoins laufbar – und der Stablecoin könnte die Ursache des Laufs sein, wenn genügend Münzinhaber ihre Einlagen für Bargeld einlösen möchten.
Das Gesetz könnte geändert werden, um die Münzreserven allein auf Staatsrechnungen zu beschränken. Aber Kelly weist darauf hin: Dies würde:
Machen Sie (Stablecoins) wie Geldmarktfonds der Regierung – aber das könnte chaotisch werden
Soviel zu den Risiken. Was ist mit den Vorteilen? Es ist wahr, dass das aktuelle Zahlungssystem zu langsam ist, nicht nur für grenzüberschreitende Zahlungen, sondern (wie Aaron Klein von Brookings hervorgehoben hat) auch für inländische. Die Frage ist, ob privat ausgestellte Stablecoins die richtige Technologie sind, um dieses Problem zu lösen.
Dies bringt uns zurück zu dem, wo wir angefangen haben, mit den Banken. Angenommen, sie (zusammen mit der Fed) tokenisierte Einlagen mit einer öffentlich vereinbarten Blockchain -Technologie. Dies könnte die Vorteile von Stablecoins sowohl für Geschwindigkeit als auch für Transparenz nutzen, ohne das Problem, in und aus einer Zwischenwährung ein- und auszuziehen zu müssen. Stablecoins könnte dann zu ihrem ursprünglichen Zweck zurückkehren: als Chips im Cryptocurrency Casino zu dienen, einer sehr geringfügigen Form des Bankgeschäfts, mit der wir bereits leben können.
Eine gute Lektüre
Die unachtsamen Tage der Jugend.