«Wenn wir 27 Märkte haben, werden wir eine Kolonie der Wall Street sein»

Guten Morgen. Donald Trump erwägt Berichten zufolge, einen Schattenvorsitzenden der Federal Reserve zu benennen, um Jay Powell zu untergraben und ihn und die Fed dazu zu drängen, die Zinssätze zu senken. Das wäre eine dumme Sache. Hoffen wir, dass kühlere Köpfe herrschen. Senden Sie uns eine E -Mail: [email protected].

Freitag Interview: Enrico Letta

Enrico Letta ist der Dekan der IE School of Politics und Präsident des Jacques Delors Institute. Er war in den Jahren 2013/14 Premierminister von Italien und leitete die italienische Demokratische Partei von 2021 bis 2023. Er ist auch Autor von „viel mehr als ein Markt“, einem Bericht über die vom Europäischen Rat in Auftrag gegebene Integration der EU-Marktintegration und der europäischen Kombination. Er sprach letzte Woche mit dem telefonischen telefonischen Treffer und deckte Themen ab, die von den Kosten der regulatorischen Fragmentierung bis zur Schaffung eines virtuellen 28. europäischen Regimes reichen.

Ungehelt: Warum war keine finanzielle Integration Priorität, als der europäische Binnenmarkt geschaffen wurde?

Enrico Letta: Drei Gründe. Erstens hat die Schaffung des Euro so viel Energie aufgenommen, dass die Führungskräfte beschlossen, die Integration der Finanzmärkte warten zu lassen. Zweitens hatten wir die Finanzkrise, die für die finanzielle Integration schrecklich war, denn es war der Weg für die europäischen Staats- und Regierungschefs, jahrelang zu sagen: „Ich möchte mein Gesicht nicht ins Finanzen setzen.“ Und der dritte Killer der Kapitalmarktunion war der Brexit, da dies unmittelbar nach der Einführung der Europäischen Kommission das Projekt für Integration of Financial Markets im Jahr 2014 geschah. Die Idee war, London als Finanzkapital zu haben. Und dann ereignete sich der Brexit im Jahr 2016, und das hat das Projekt getötet, weil die Länder gegeneinander kämpften, um zu sehen, welches Kapital London als (das) Finanzkapital ersetzen konnte. Das brachte eine Katastrophe, weil es kein anderes London gibt.

Dies sind die drei Gründe, die die Europäische Kommission und der Rat im Jahr 2023 gebeten haben, einen Bericht darüber zu schreiben, wie die Finanzmärkte endlich integriert werden sollen. Und ich schlug vor, zuerst den Namen zu ändern. Also wechselten wir von „Capital Markets Union“ zu „Spar- und Investments Union“.

Ungehelt: Warum ist der Name wichtig?

Lesen: Weil der Name eine Möglichkeit ist, die Geschichte vollständig zu ändern. Im neuen Namen haben Sie den Zusammenhang mit Investitionen – die Brücke zwischen Finanzen und Real Economy. Es ist eine Möglichkeit zu sagen: «Wir tun dies, weil Europa Investitionen benötigt.»

Ungehelt: Was sind die Schritte auf dem Weg zu einem wirklich europäischen Bankensystem – einem System, in dem es Europameisterbanken gibt, anstatt nur nationale Meister?

Lesen: Erstens ist das größer als nur das Bankgeschäft. Dies berührt das gesamte Finanzsystem. Das Bankensystem benötigt eine spezifische Vereinbarung unter den Regierungen darüber, wie das System der Einlagengarantien und dessen gemeinsame Backstop organisiert werden soll. Ich hoffe also, dass die Tatsache, dass der gesamte Prozess heute bewegt wird, die Mitgliedstaaten davon überzeugen, eine Vereinbarung zu diesem Punkt zu finden.

Bei den Finanzdienstleistungen besteht der erste Schritt darin, ein europäisches Sparsystem mit besseren Renditen und mit einem Anreiz zu erstellen, europäische Pensionsfonds zu schaffen. Der zweite Schritt, wie der Plan des Kommissars (Maria Luís) der Plan von Albuquerque festgelegt wird, ist die Verknüpfung der Ersparnisse mit Investitionen, um die Verwendung von Sparern Geld zu melden, um Investitionen zu finanzieren, die auf europäischer Ebene erforderlich sind. Um diese Investitionen zu kennzeichnen, handelt es sich um einen digitalen Übergang, den grünen Übergang und die Sicherheit.

Zu diesen Punkten müssen Sie das Problem der Aufsichtsbehörde hinzufügen, da Sie heute die 27 Aufsichtsbehörden auf den Finanzmärkten haben. Wir müssen also ein integriertes System organisieren, in dem die 27 unter der Führung der europäischen Aufsichtsbehörde arbeiten, ähnlich wie die EZB, wo die National Central Bank vor Ort mit Macht arbeitet, jedoch als Tochter der EZB.

Es gibt viele andere wichtige Themen, beispielsweise die Schaffung eines einzelnen Eintrittspunkts in Europa für Finanzprodukte. Heute haben wir 27 Eintrittspunkte. Wenn ein Fonds in einem Land beginnt, das als nicht verwertbares Land, ein kleines Land angesehen wird, beispielsweise eines mit einer Tradition von Verbindungen mit russischem Geld oder ähnlichem. Es ist klar, dass es heute Mauern gibt, die auf europäischer Ebene geschaffen werden, um Operationen aus diesen Ländern auf den gesamten europäischen Markt zu vermeiden. Letztendlich ist es eine Art Diskriminierung und es ist eine Möglichkeit, keine ebene Wettbewerbsbedingungen zu haben. Wir müssen also einen einzigen Eintrittspunkt mit einem gemeinsamen und wirksamen Compliance -Prozess haben.

Ungehelt: Was sagen Sie den Skeptikern, die argumentieren, dass die nationalen Behörden auf den Finanzmärkten niemals den europäischen Behörden die Macht übergeben werden?

Lesen: Meine Antwort ist sehr einfach. Wir müssen einen guten Kompromiss zwischen den beiden finden. Die nationale Behörde vor Ort kann effektiver sein, aber gleichzeitig werden wir eine Kolonie der Wall Street und des US -Marktes sein, wenn wir 27 Märkte haben – und dies ist der Kern des gesamten Prozesses. Wenn wir so weitermachen, sind wir eine Kolonie. Mein Vorschlag und das gesamte Projekt der Gewerkschaft der Spar- und Investitionen sind stärker, unabhängiger, integrierter – und attraktiver für das Kapital aus den USA.

Ich werde noch einen Punkt hinzufügen: Es gibt auch ein Problem der Integration der Rechtssysteme – 27 Unternehmensgesetze, 27 Solvenzgesetze und natürlich, wenn wir einen einzigen Finanzmarkt erstellen, benötigen wir rechtliche Integration. Wie kann man das tun, ohne die Schachtel des Kampfes zwischen nationaler und europäischer Ebene zu öffnen? Diese Gesetze sind seit Jahrhunderten dort. Der Vorschlag im Bericht gilt also für ein sogenanntes 28. Regime. Wir können den Vergleich mit Delaware verwenden. Es ist ein virtueller Zustand, kein physischer Zustand wie Delaware, aber die Idee ist, ihm einen eigenen rechtlichen Rahmen zu geben, der überall in Europa gültig ist. Das kann also eine Art Pass sein. Natürlich ist Delaware kein vollkommen korrekter Vergleich, da Delaware auch ein fiskalischer Hafen ist. In diesem Fall ist alles für Regeln.

Wenn ich den Bericht überall in den Hauptstädten Europas präsentiere, ist der 28. Regimevorschlag der beliebteste. Die Leute sehen, dass es vielleicht endlich einen Vereinfachungspfad gibt. Weil die Überregulierung und Überlagerung, die wir in Europa haben, die Menschen davon abhalten, zu investieren. Der Eckpfeiler soll jedoch die Methode, die mit dem Euro gewonnen hat, für den einzelnen Finanzmarkt angewendet werden. Das bedeutet, eine verbindliche Frist festzulegen, zum Beispiel 1. Juli 2027, als Startmoment der neuen Gewerkschaft der neuen Ersparnisse und Investitionen.

Ungehelt: Was ist der Weg zu einem echten europäischen sicheren Vermögenswert und wie lange wird es dauern?

Lesen: Ich habe dies in den gleichen Korb wie in diesem gesamten Prozess gesetzt – Finanzdienstleistungen, Bankunion, das sichere Vermögenswert. Dies sind die drei Strukturen. Ich denke, das sichere Kapital ist keine Chimäre mehr, etwas, das nicht zu erreichen ist. Ich sage das, weil ich in Deutschland eine offenere Herangehensweise an die Bundesbank und der deutschen Regierung gesehen habe. Weil klar ist, dass das sichere Vermögenswert bedeutet, den Deutschen Bund, was dem heutigen sicheren Vermögenswert ähnelt, teilweise ersetzt und ein sicheres Vermögenswert mit allen Instrumenten der Europäischen Union erstellt. Ich sage nicht, dass es einfach ist; Ich sage, dass es heute nicht unmöglich ist. Fünf, zehn, vor 15 Jahren war es unmöglich.

Ungehelt: Wie ändert sich das Gerede über die Ent-Dollarisierung oder Amerika, die einen Teil seines Safe Haven-Status verliert, wie dieses ganze Projekt aussieht?

Lesen: Das ist der andere Teil des Projekts. Was (EZB -Präsident Christine) Lagarde neulich in Ihrer Zeitung gesagt hat, ist eine Demonstration, dass heute Platz gibt, um etwas zu sagen, das noch vor zwei Jahren undenkbar war. Der „globale Euro“ ist aufgrund des Rücktritts der USA möglich. Es ist Teil des Trump-Ansatzes zu sagen: „Wir treten von unserer Verantwortung als globaler Regel und Polizist zurück.“ Und die erste Implikation ist natürlich die Rolle des Dollars. Und das bedeutet, dass der Euro Raum hat, etwas mehr zu tun, und es ist Teil des gleichen Diskurses von Europa, der Autonomie und Unabhängigkeit erlangt. Zu diesem Thema ist der digitale Euro auch ein Kapitel der Geschichte.

Natürlich haben wir in all diesen Diskussionen konkrete Beispiele für das Gegenteil. Zum Beispiel diskutieren Commerzbank und Unicredit (eine Fusion) ohne Möglichkeit einer Vereinbarung, nur weil einer deutsche (und) der andere italienisch ist, nicht aufgrund unserer anderen technischen oder marktwirtschaftlichen Probleme.

Ungehelt: Also müssen wir zusammen mit der institutionellen Evolution eine kulturelle Entwicklung haben?

Lesen: Ja. Ich werde den entscheidenden Punkt einfach machen. In den USA starten Sie eine Marke für Finanzdienstleistungen, Armstrong und Partner. Und Ihre Marke ist Amerikaner und hat sofort Zugang zu ganz Amerika. Ich starte eine Marke in Europa, Letta und Partnern. Es wird nicht so europäisch, sondern italienisch beginnen. Es wird einen italienischen Pass haben, aber ich werde versuchen, ihn nach Paris oder Madrid zu bringen. Und wahrscheinlich werden die Nachbarländer die ersten Hindernisse für meine Expansion sein, weil sie Wettbewerb sehen werden. Mein Problem wird nicht von den Chinesen oder Großbritannien oder den USA ankommen. Es wird aus Deutschland, Frankreich oder Spanien oder den Holländern oder Iren stammen. Und am Ende des Tages ist das der große Unterschied. Und kulturell müssen wir europäische Pässe angeben, und wir müssen berücksichtigen, dass ein europäisches Produkt ein europäisches Produkt ist, kein Italiener oder ein belgischer oder ein slowenisches Produkt.

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Isolationismus lite.