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Roula Khalaf, Herausgeberin der FT, wählt in diesem wöchentlichen Newsletter ihre Lieblingsgeschichten aus.
Jefferies hat erklärt, dass einer seiner Kreditfonds ein Engagement in Höhe von etwa 715 Millionen US-Dollar mit der First Brands Group hat, was ihn zu einem der größten bekannten Gläubiger des bankrotten Autoteileherstellers macht.
Die US-Investmentbank ist eine von mehreren namhaften Wall-Street-Firmen, die durch Investitionen in die Schulden von First Brands in Mitleidenschaft gezogen wurden. Private-Asset-Spezialisten wie Blackstone haben bereits Verluste aus Krediten verbucht, die sie im Vorfeld der chaotischen Insolvenz des in Ohio ansässigen Konzerns im vergangenen Monat vergeben hatten.
Jefferies steht aufgrund seiner langjährigen Beziehung zu First Brands unter intensiver Beobachtung. Es stellte der weitläufigen Gruppe undurchsichtige Rechnungsfinanzierungen zur Verfügung, beriet das Unternehmen und platzierte Kredite in Milliardenhöhe bei anderen Investoren.
Die Offenlegung zeigt das Ausmaß des Engagements von Jefferies und seinen Kunden gegenüber First Brands. Die Beteiligung von Jefferies an dieser Rechnungskreditvergabe war an der Wall Street bis zu einem Bericht der Financial Times letzten Monat nicht allgemein bekannt.
Die Aktien der Bank sind seit Mitte September, als die Finanz- und Rechtsberater von First Brands mit der Prüfung einer Insolvenz begannen, um 16 Prozent gefallen.
Jefferies sagte am Mittwoch, dass ein von ihm verwalteter Spezialfonds für Rechnungsfinanzierung, Point Bonita Capital, etwa 715 Millionen US-Dollar in „Forderungen“ – Kundenrechnungen – von Einzelhändlern investiert hat, die First Brands-Produkte wie Zündkerzen und Scheibenwischer gekauft und an amerikanische Verbraucher verkauft haben.
Jefferies sagte, diese Forderungen seien „fast vollständig von Walmart, AutoZone, NAPA, O’Reilly Auto Parts und Advanced Auto Parts“ geschuldet.
Point Bonita führte in erster Linie das „Factoring“ der Rechnungen für die Gruppe durch, was bedeutet, dass die Rückzahlung von diesen Blue-Chip-Unternehmen mit oft Investment-Grade-Rating abhängt und nicht von First Brands selbst.
Während Point Bonita in erster Linie den Kunden von First Brands und nicht dem Autoteilehersteller selbst ausgesetzt ist, untersucht eine im Rahmen der Insolvenz eingeleitete Untersuchung, ob Rechnungen mehr als einmal verpfändet wurden.
Jefferies sagte am Mittwoch, man habe „noch keine Informationen über die Ergebnisse dieser Untersuchung erhalten“.
Point Bonita verfügte laut Jefferies über insgesamt etwa 3 Milliarden US-Dollar an „Handelsfinanzierungsvermögenswerten“.
Während die Investitionen des Fonds nicht in der Bilanz von Jefferies enthalten sind, ist die Bank in gewissem Maße an den Schulden von First Brands beteiligt. Am Mittwoch hieß es, dass 113 Millionen US-Dollar des „gesamten investierten Eigenkapitals von 1,9 Milliarden US-Dollar“ von Point Bonita aus der Leucadia Asset Management-Abteilung von Jefferies stammten.
Die FT enthüllte diese Woche, dass Jefferies mit der Finanzierung von First Brands nicht genannte Gebühren verdiente, eine Vereinbarung, die zu Vorwürfen seitens anderer Kreditgeber führen könnte, die von den Süßungsmitteln nichts wussten.
„Wir stehen im Austausch mit den Beratern von First Brands und arbeiten fleißig daran, die möglichen Auswirkungen auf Point Bonita zu ermitteln“, sagte Jefferies. „Wir beabsichtigen, alle Anstrengungen zu unternehmen, um die Interessen von Point Bonita und seinen Investoren zu schützen und die Rechte durchzusetzen.“
Point Bonita wird zusammen mit drei anderen Gläubigern der Rechnungs-„Factoring“-Fazilitäten von First Brands in den Insolvenzanträgen als ungesicherter Gläubiger mit einer „bedingten“, „unliquidierten“ oder „umstrittenen“ Forderung aufgeführt, was darauf hindeutet, dass diese Investoren in Schwierigkeiten geraten könnten, wenn sie stattdessen versuchen würden, das Geld aus der Insolvenzmasse zurückzufordern.
Aus Dokumenten, die der Financial Times eingesehen wurden, geht hervor, dass der Point Bonita-Fonds im Juni eine „Leverage Ratio“ von mehr als 160 Prozent aufwies, da er Kredite auf sein Vermögen aufgenommen hatte, um die Rendite für die Anleger zu steigern.
Aus denselben Dokumenten geht hervor, dass das zweit- und drittgrößte Engagement bei den First-Brands-Kunden Walmart und O’Reilly bestand. Den Dokumenten zufolge entfielen im Juni 9,5 Prozent bzw. 8,6 Prozent des Nettovermögens des Fonds auf die beiden Einzelhändler.
Point Bonita teilte den Anlegern außerdem mit, dass etwa 20 Prozent seines Portfolios damals durch „Absicherungen“ durch Produkte wie Kreditversicherungen abgesichert seien. Jefferies lehnte es ab, sich zu diesen Offenlegungen des Fonds zu äußern.
Jefferies warnte außerdem, dass ein weiteres seiner Investmentvehikel in das First-Brands-Debakel verwickelt sei. Das Unternehmen teilte mit, dass Apex Credit Partners, ein Joint Venture für strukturierte Finanzierungen mit der Versicherungs- und Investmentgruppe MassMutual, Kredite im Wert von 48 Millionen US-Dollar an First Brands hielt.
Diese Kredite befanden sich im Besitz von 12 Collateralized Loan Obligations – strukturierten Investitionsvehikeln, die Pools von Unternehmenskrediten aufkaufen – und einem von Apex verwalteten Finanzierungs-„Lager“. Während diese CLOs letztendlich hauptsächlich von anderen Anlegern gehalten werden, investierte Apex selbst in den riskantesten Teil der strukturierten Anlageinstrumente.
Diese risikoreicheren Schuldensegmente würden die Hauptlast aller Verluste tragen, wenn die von den CLOs gehaltenen Kredite ausfallen würden.
Point Bonita – benannt nach einem Leuchtturm mit Blick auf die Bucht von San Francisco – präsentierte sich laut von der FT geprüften Marketingmaterialien für Investoren als sicher und geschützt.
„Wie sein Namensgeber möchte Point Bonita Capital als stetiger Leuchtturm in einem dynamischen Umfeld fungieren“, heißt es in einem Pitchbook für Investoren.
Die in Arizona ansässige Western Alliance Bank bestätigte am Mittwoch separat, dass sie Leucadia Asset Management „mehrere gesicherte Kreditfazilitäten“ zur Verfügung gestellt habe, die durch Rechnungen in Bezug auf eine „vielfältige“ Unternehmensgruppe, „nicht nur First Brands“, abgesichert seien.
„Wir haben derzeit keinen Grund zu der Annahme, dass die Ereignisse aus der Insolvenz von First Brands ein wesentliches Verlustrisiko im Zusammenhang mit dem Kredit darstellen“, fügte die Bank hinzu. Bloomberg berichtete erstmals über die Enthüllung der Western Alliance.